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携程赴港二次上市传言背后的全球化考量

  原标题:携程赴港二次上市传言背后的全球化考量

  更多的中国科技公司正在考虑追随阿里巴巴的步伐。2003年12月在美国纳斯达克上市的在线旅游平台携程正是其中一员。

  1月初,外媒消息称,香港交易所正在与包括携程、网易、百度在内的中国科技企业讨论二次上市事宜。腾讯《一线》等国内媒体也相继报道携程、百度已经与多家投行接触。

  目前相关企业和港交所对外的口径均是不予置评,这与当时传闻阿里巴巴回港股二次上市时的情景一样,不过在分析人士看来,在美国上市的中国公司,回到香港二次上市的动力很直接。

  北京联合大学在线旅游研究中心主任杨彦峰1月7日在接受时代财经采访时表示,对于携程来说,相当于开拓一个新的融资渠道。“内地与香港的投资者更了解携程的产品和商业模式,对于它的市场定位和认知也比美国市场要充分,所以更能够给出一个相对来说可观的估值。”

  证券评论员郭施亮则认为,阿里巴巴开了个好头,为百度、携程这样国内比较知名的互联网公司二次上市带来了契机。“阿里巴巴实现了港股再次上市的目标,并且实现了美股、港股同步交易的状态,且从港股上市首日市场表现来看,也受到了市场的追捧,再加上目前政策监管环境也已经有所放宽,携程、百度等中概股公司回港上市的概率还是比较高的。”郭施亮1月7日对时代财经表示。

  从资本市场的表现来看,香港交易所(00388.HK)股价在消息公布当日(1月2日)就上涨了2.9%,也是近四个月的最大涨幅,而携程旅行网(Ctrip)的股价则上涨了10.2%,创下自3月以来的最大涨幅。

  长远来看意在全球化

  “赴港二次上市的要求那么高,要有高级市场上市经验,市值不少于400亿港元,满足这个条件的公司并不多,所以更大的意图还是希望能够通过这些优质公司提振市场。”在易观旅游健康行业中心分析师韩梦莹看来,回港二次上市的科技公司具备一些先发性创新的特点,有些甚至是国家战略层面的,在全球地缘政治对商业情绪的冲击中,它们的回归也有宏观层面的考量。

  根据港交所的《上市规则》,允许内地企业以第二上市形式在港挂牌,但首先必须在高级市场(纽交所、纳斯达克或伦交所)作主要上市,且市值不少于400亿港元,或至少100亿港元及最近一年度收益至少10亿港元。

  目前在美股上市的内地公司近200家,如果以2019年12月31日市值统计,符合标准的股票大约30只,另有4只股份市值接近这个数值。除了老牌的互联网巨头百度、京东等之外,还包括新兴公司诸如bilibili(BILI.US)、51job、瑞幸咖啡等。

  不过韩梦莹对时代财经强调,相较于尚未获得信任感的新兴玩家,携程、百度等老牌互联网公司显然更有先发优势。“香港遭受到的困境只是一时的,后续需要有支持力量帮助它恢复,目前携程也是旅游企业中唯一具备这个资格的。”

  从港交所2019年11月发布的前三季度业绩报告来看,它的确正处在一个相对艰难的时期,前三季度实现营收125.7亿港元,同比增长2.2%,归属股东的净利润为74.1亿港元,同比下降了0.7%,这也是近三年来最差的盈利增幅。

  普华永道(PwC)上周四(1月2日)则估计,到2020年,香港首次公开发行的总募资额将下降27%至2300亿港元(合398亿新元)。普华永道合伙人本森·王(Benson Wong)在香港的新闻发布会上说:“更多在美国上市的中国概念股将于2020年回归香港。”他预计这一趋势将持续到明年,但不太可能提供阿里巴巴规模的产品。

  而从携程自身来看,回港二次上市也有国际化长远布局的考虑。过去一年,携程国际化动作频频,从变更英文名为“Trip.com Group Limited”到周年庆典上创始人梁建章提出G2战略(高品质、国际化)——5年内成为全球第一大在线旅游平台,再到宣布与旅游点评社区TripAdvisor战略合作,而入境游也成为梁建章屡次三番提及的高频词。

  “在香港进行二次发行可以筹集资金,以应对全球经济放缓和2020年竞争加剧的情况。对于携程来说,它正在加速推进的全球化无疑也需要更多的资金支持,但更重要的是在这个进程中,入境游是必不可少的,但这一块需要借助多方的力量,而回港二次上市无疑会为它赢得更多的信任。”

  更高的估值

  尽管携程正在加速推进国际化,不过从目前的营收结构来看,中国本土依然是它的主战场。

  在最近几个财季的报告中,携程高管屡次提到大约有35%的营收来自于国际业务,并且希望在未来五年内提高到60%,不过从具体数据来看,即便在35%的国际业务中,国人出境游也占据了25%,真正海外用户的旅游业务大约在10%左右。而在国内市场,携程系依然保持着优势地位。根据易观智库发布的《2019中国在线旅游市场年度综合分析》,携程的市场份额占比36.6%,去哪儿为16.5%,其后分别是飞猪14.3%,同程艺龙5.3%,途牛和美团持平为3.4%

  与此同时,香港市场对携程来说也不陌生。根据其2019年半年报,香港和台湾两地占据了其整体出境游三分之一的份额,这两个市场在去年下半年的表现不佳,也一定程度上拖累了它整体的业绩表现。

  在杨彦锋看来,相对美国市场的投资者,中国内地与香港对携程的产品和商业模式要更加熟悉,“携程在中国市场肯定更多人使用,对它的市场地位和认知也比美国要更加充分,所以能够给出一个更加可观的估值。如果在港股有二次上市的通道,反过来对携程在美股市场表现也会起到参照或者修正作用,这也有助于提升它的整体估值和股价。”

  郭施亮则表示,一旦携程回港上市,将有机会带来股权二次溢价效应,而近期全球股市相对回暖,对中概股巨头的回归有一些积极影响。他对时代财经进一步分析称:“目前携程在美股的静态估值在42倍左右,总市值209亿美元,携程自身品牌影响力较高、用户粘性较强,市场投资者的认可度更好,未来回港,估值上有望在此基础上产生一定溢价,但对上市后表现仍需保持谨慎乐观,市场环境以及政策监管态度是关键所在。”

  另一个不确定因素可能是近期传出的去哪儿网分拆的消息。

  2019年12月31日晚间,去哪儿网CEO陈刚发布全员信,提出去哪儿要打造“独立估值”,未来不排除独立上市或进一步融资的可能性。2015年,去哪儿网与携程结束长达十年之久的缠斗之后,最终被后者收购,其财务报表也与携程合并。

  对于去哪儿分拆独立上市是否会影响携程回港二次上市的计划,杨彦峰对时代财经分析称,前者的拆分上市花费的时间会更长,相对来说是一个长期目标,与携程回港安排并不冲突,“携程在港股二次上市难度不大,如果只是发行存托凭证的话,会更快一些。”

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